北交所官网7月31日披露，天康制药股份有限公司与池州华宇电子科技股份有限公司同日终止公开发行股票并在北京证券交易所上市的审核。两家公司分别因保荐机构撤销保荐和自愿撤回申请而终止审核。天康制药作为上市公司天康生物之控股子公司，其分拆上市之路历时一年有余终告搁浅;而华宇电子未能完成第三轮问询回复，亦暴露出部分企业在IPO过程中的现实困境。

中信建投撤销天康制药保荐

北交所7月31日披露的决定显示，因保荐机构中信建投证券股份有限公司提交了撤销保荐的申请，根据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》第五十五条的有关规定，北交所决定终止天康制药公开发行股票并在北交所上市的审核。距离北交所2025年6月23日受理其上市申请，时长约13个月。

天康制药系深交所上市公司天康生物的控股子公司，截至招股说明书签署日，天康生物直接持有公司1.5亿股股份，占总股本的58.9388%。公司实际控制人为兵团国资公司，其直接及通过天康生物间接合计控制公司68.9388%的股份。天康制药成立于2018年3月，主营业务涵盖兽用生物制品的研发、生产、销售及技术服务，产品线覆盖猪用疫苗、反刍用疫苗、禽用疫苗及检测试剂等领域。

从财务数据观察，天康制药在报告期内呈现出业绩波动特征。2022年、2023年和2024年，公司营业收入分别为10亿元、10.55亿元和10.52亿元，基本维持平稳;净利润分别为2.04亿元、1.65亿元和1.52亿元，呈现逐年下滑态势。2025年度，公司实现营业收入9.06亿元，同比下降13.89%，但归母净利润为1.60亿元，同比增长4.98%，盈利能力有所修复。值得注意的是，牧原股份在2023年至2024年连续成为公司第一大客户，公司对其销售收入由6042.75万元增长至1.33亿元，占营业收入比例由5.73%提升至12.68%，客户集中度风险有所抬升。

此次IPO原拟募集资金5.27亿元，计划投向兽用疫苗研发和生产扩建项目、布鲁氏菌病疫苗改扩建项目、人畜共患病疫苗研发中心建设项目等。按照公司规划，募投项目旨在扩大产能并完善研发体系，但伴随保荐机构撤销保荐，上述计划被迫搁置。市场分析人士指出，在分拆上市监管趋严的背景下，保荐机构主动撤回保荐的情况并不罕见，反映出中介机构在项目筛选和风险把控方面的审慎态度。

治理稳定性引关注

在天康制药IPO审核进程中，公司核心管理层出现重要人事调整，引发市场对其治理稳定性的关注。2026年7月6日，公司董事长张杰因工作调整原因辞去董事及董事长职务，由公司董事董海英代为履行董事长职责。相隔不足一个月，7月22日，公司副总经理李天增亦因工作调整辞去职务。此前，公司董事会已推选许衡为第二届董事会董事候选人，其现任天康生物党委副书记、总经理、董事，并兼任天康制药党委书记。

管理层在IPO审核关键期出现密集变动，无疑为公司的上市之路增添了不确定性。在注册制审核框架下，发行人股权结构的稳定性、管理层的持续经营能力均是审核关注的重点事项。天康制药在招股说明书中亦明确将“实际控制人控制不当风险”和“管理风险”列为主要风险因素。董事长作为公司法人治理结构中的核心角色，其于审核期间辞任，客观上可能影响投资者对于公司治理有效性的判断。

业内人士认为，兽用生物制品行业正处于从传统疫苗向基因工程疫苗、多联多价疫苗转型升级的关键阶段。天康制药虽然在猪用疫苗和反刍用疫苗领域具备一定的市场地位，但面对行业竞争加剧和下游养殖业周期性波动的挑战，公司经营仍面临多重不确定性。此次IPO终止后，公司能否在保持研发投入的同时优化治理结构，将直接影响其未来的发展路径。

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