10月14日晚间，天邦食品(002124.SZ)成为A股生猪养殖板块中率先交出2026年三季度"成绩单"的企业。与三季报同日披露的，还有一份更具信号意义的公告——公司已与11家财务投资人签署《重整投资协议之解除协议》，保证金全部无息退还。

一份是"跌跌不休"的经营报表，一份是"全线撤退"的重整公告，两件事叠加，把这家老牌猪企推到了资本市场的聚光灯下。　

一、"成绩单"有多难看?核心数据一览　　

第一，单季亏损收窄，但同比仍在扩大。‌ 第三季度归母净亏损1.15亿元，较上年同期9248.51万元进一步扩大;扣非净亏损达2.61亿元。真正的"失血"主体其实在前两个季度——前三季度累计亏损16.58亿元，意味着仅上半年亏损就超过15亿元。

第二，营收持续收缩。‌ 前三季度营收53.74亿元，同比下滑20.01%;单季营收17.18亿元，同比降15.18%。这一方面源于生猪销售价格下跌，另一方面也与其主动调整出栏结构有关。

第三，净资产被"打薄"。‌ 归母净资产从年初的23.66亿元骤降至7.08亿元，降幅达70.07%;加权平均净资产收益率跌至-107.87%，几乎把股东权益消耗掉一个量级。

二、亏损从哪来?猪价与成本之间隔了2.46元

天邦食品在报告中将亏损主因归结为‌生猪销售价格大幅下跌‌。这句话不是客套，而是有硬数字支撑的：

前三季度公司‌商品肥猪销售均价仅10.17元/公斤‌，同比下降4.22元/公斤，‌降幅高达29.33%‌;

同期公司‌育肥猪完全成本已降至12.63元/公斤‌，同比下降0.79元/公斤。

也就是说，价格与成本之间形成了约‌2.46元/公斤的倒挂‌。即便公司把成本压到了12.63元的行业较优水平，卖一头猪仍是"越卖越亏"。

除了经营性亏损，会计层面的‌大额计提‌也让账面数字雪上加霜：

公司报告期内计提‌消耗性生物资产减值准备‌，资产减值损失较上年同期‌增加11.42亿元‌;

信用减值损失同比增加1.91亿元‌。

这两项合计超过13亿元的减值，构成了前三季度16.58亿元亏损的"半壁江山"。需要说明的是，减值属于非现金损失，公司前三季度‌经营活动现金流净额仍为正的3.61亿元‌，只是同比减少了47.77%。

三、比亏损更麻烦的：11家投资人集体退出

如果说三季报是"果"，那同一天发布的预重整进展公告，指向的是更棘手的"因"。

根据公告，公司已于‌2026年10月13日与11家财务投资人分别签署《重整投资协议之解除协议》‌，各方一致同意解除此前签署的重整投资协议，投资人缴纳的‌保证金已无息退还至其指定账户‌。

这并非孤立事件。回溯整个预重整进程：

2024年3月‌，天邦食品主动向法院申请预重整，同年8月宁波中院正式启动预重整程序;

2025年5月8日‌，公司确定厦门建发物产联合体为中选投资人，与产业投资人建发物产、南宁漓源签署重整投资协议;

2025年6月25日、7月16日‌，公司分两批与11家财务投资人签署重整投资协议;

2026年9月18日‌，建发物产因参与重整投资事项‌未获国资管理部门核准‌，行使单方解除权退出;同日南宁漓源以合作基础丧失为由协商解除;

2026年10月13日‌，11家财务投资人全部签署解除协议。

至此，‌此前确定的产业投资人和财务投资人已全线退出‌。公司坦言，"财务投资人退出是公司预重整及重整进展的重大变化，给公司的预重整及重整进程带来了重大不确定性"，目前正继续公开招募重整投资人。

值得注意的是，宁波中院已‌四次延长预重整期限‌，最新截止时间为‌2026年11月9日‌。距这一时点已不足一个月，能否招募到新的投资人，直接关系到公司后续走向。

四、家底还剩多少?资产瘦身、负债率冲高

从资产负债表看，公司的"安全垫"正被快速消耗：

总资产97.18亿元‌，较上年末减少19.44%;

归母净资产7.08亿元‌，较上年末减少70.07%;

资产负债率升至91.84%‌，较2025年末提升约12个百分点。

此外，天职国际会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了带有‌"持续经营能力存在不确定性"‌表述的非标准审计意见，这本身就是重要的风险信号。

五、一抹亮色：出栏逆势扩张，成本与费用双降

在一片亏损中，也有值得关注的结构性改善：

出栏量逆势扩张。‌ 前三季度公司累计销售商品猪‌571.95万头，同比增长23.34%‌;其中仔猪销量206.02万头，占总出栏量比重超36%。在行业普遍压减产能时保持出栏增长，反映的是对周期反转的押注。

主动优化种群结构。‌ 期末生产性生物资产较期初下降45.56%，公司解释为主动淘汰低产能母猪，为后续周期反转蓄力。

成本端持续改善。‌ 育肥猪完全成本降至12.63元/公斤，同比下降0.79元/公斤;前三季度期间费用合计8.46亿元，同比减少9743.18万元，管理、研发、财务费用全线同比优化。

食品业务减亏。‌ 前三季度食品业务亏损1402.19万元，同比减亏5865.54万元，且该板块经营性现金流净额已实现转正。

六、风险提示：*ST与退市，不是危言耸听

公司在公告中明确列示了后续可能的风险路径：

若法院裁定受理重整申请‌，深交所将对公司股票交易实施‌退市风险警示(*ST)‌;

若重整失败被宣告破产‌，公司股票将‌面临终止上市风险‌;

当前猪价低迷、经营亏损、资金紧张的局面若持续，‌净资产存在由正转负的可能‌，同样可能触发退市风险警示。

二级市场方面，公司股价长期在2元附近徘徊：10月13日盘中一度上涨约5%至2.05元，10月15日则下跌约3.45%报1.96元，总市值约43.55亿元。截至9月30日，公司股东总户数为10.90万户。

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