8 月 11 日，万洲国际发布公告，披露旗下美国生猪巨头史密斯菲尔德截至 2026 年 6 月 28 日中期经营业绩。数据显示，史密斯菲尔德上半年实现销售收入 75 亿美元，虽然营收小幅下滑，但净利润实现明显增长。在美国生猪产业链持续调整、全球饲料成本波动的背景下，这份财报也展现出中美生猪企业截然不同的经营格局。

01、营收小幅回落，利润逆势提升

根据官方披露中期业绩：史密斯菲尔德 2026 上半年销售收入75 亿美元，去年同期 75.58 亿美元，营收同比小幅下降 0.77%;公司实现应占净利润 4.84 亿美元，去年同期 4.12 亿美元，净利润同比上涨 17.48%。截至上半年末，史密斯菲尔德资产规模达到 120.14 亿美元。股权结构方面，万洲国际间接持有史密斯菲尔德约 86.9% 股权，企业在纳斯达克全球精选市场独立上市，是北美规模领先的生猪繁育、屠宰与肉制品加工一体化企业。

营收微降、利润提升，典型呈现出“增收不增利” 反向行情。背后核心逻辑来自企业持续推进的业务结构优化、成本管控，以及高附加值肉制品板块拉动整体毛利水平上行。

02、业绩背后三大核心驱动逻辑

1、产品结构优化，深加工肉制品持续贡献高毛利

史密斯菲尔德业务划分为三大板块：包装肉制品、鲜猪肉屠宰、生猪养殖。其中预制培根、香肠、熟制火腿等包装肉制品利润率显著高于生鲜猪肉。公司持续调整产品组合，加大高附加值加工肉制品推广，依靠稳定的品牌力、餐饮渠道需求对冲生鲜猪价波动风险。即便生鲜猪肉销量有所波动，高毛利肉制品占比提升，持续抬升企业综合盈利水平。

2、养殖模式改革，减少自养规模，降低周期波动风险

近年来史密斯菲尔德持续调整生猪繁育策略，逐步压缩自有猪场出栏量，增加外部合作农户采购生猪。传统重资产自养模式容易受到玉米、豆粕饲料价格冲击;转向外部采购为主之后，可以灵活根据生猪行情调整采购节奏，规避猪周期下行阶段养殖亏损压力。轻资产转型，有效平滑生猪价格剧烈波动带来的利润冲击。

3、美国本土消费韧性较强，内需托底产业需求

和国内生猪市场持续供给过剩不同，美国猪肉终端消费相对稳定。零售商超、快餐连锁、团膳渠道对肉制品需求刚性较强。同时，企业灵活调节内外销比例，优化出口区域布局，分散单一市场风险。对比国内屠宰企业依赖生鲜白条销售，史密斯菲尔德内外销、生鲜 + 深加工多元布局，抗周期能力更强。

03、中美猪企出现明显景气分化

当下国内生猪行业长期处于低位运行，多家上市猪企亏损、持续处置资产、推进子公司债务重整。而史密斯菲尔德实现盈利增长，中美生猪产业链形成鲜明反差，核心差异体现在几点：1、供给格局：国内能繁母猪去化缓慢，生猪供给充足，猪价长期承压;美国生猪产能调节更加市场化，产能出清节奏更快;2、业务结构：国内多数猪企以生猪繁育、生鲜屠宰为主，深加工肉制品占比偏低;史密斯菲尔德深加工业务占比高，抵御鲜肉价格下跌;3、成本体系：饲料、土地、环保、人力成本结构存在差异，叠加两国猪肉消费习惯不同。

亮眼的中期业绩之下，外部挑战依旧存在，后市仍有不确定性：第一，饲料成本波动风险。玉米、大豆价格受天气、全球供需影响持续震荡，直接抬升生猪养殖与外购成本，挤压产业链利润。第二，出口贸易不确定性。中美相关关税政策持续存在变数，影响美国猪肉对华出口空间。第三，终端消费环境。海外通胀持续影响居民消费意愿，若消费持续疲软，肉制品终端涨价传导难度加大。第四，同业竞争加剧，北美肉类企业竞争激烈，需要持续投入渠道与品牌维护。

短期来看，依托高毛利包装肉制品支撑，史密斯菲尔德盈利韧性有望延续;中长期业绩高度取决于美国生猪出栏量、原料成本走势以及全球猪肉贸易环境。对于母公司万洲国际而言，史密斯菲尔德稳定盈利是重要的利润来源，海内外双平台运营，能够一定程度对冲国内生猪业务周期压力。放眼全球猪肉产业，一体化布局、大力发展深加工肉制品、降低纯养殖业务比重，已经成为头部肉类企业穿越猪周期的重要方向。

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