业绩预告：行业下行，阶段性亏损落地

2026年7月10日，国内生猪养殖龙头企业牧原股份发布半年度业绩预告，受生猪市场价格持续低位运行、行业整体深度下行、供需格局过剩等因素影响，公司预计2026年上半年归母净利润亏损57亿—67亿元。对比去年同期105.3亿元的盈利规模，公司业绩出现阶段性大幅承压，也引发资本市场对生猪养殖行业周期底部及龙头企业经营现状的广泛关注。

根据公司公告披露，报告期内公司持续深化养殖全流程精细化管理、强化生猪健康管控，养殖成本同比实现优化。但受行业周期拖累，公司商品猪销售均价仅为10.4元/公斤，同比大幅下滑28%，终端售价的大幅回落，是公司本期业绩亏损的核心原因。

逆势突围：多维布局筑牢周期韧性

面对行业深度亏损的严峻周期环境，牧原股份并未被动承受周期冲击，而是通过精准产能调控、持续降本增效、延伸屠宰产业链、优化财务结构等一系列系统性举措，充分展现出行业龙头穿越猪周期的核心经营韧性。

（一）精准调控产能，优化行业供给节奏

为适配行业供需格局变化，牧原股份主动实施产能收缩调控，精准规避行业过剩风险。数据显示，截至2026年6月末，公司能繁母猪存栏量为311.3万头，较2025年初362.1万头的峰值水平累计压降近51万头，其中超七成产能去化已于2025年完成，产能调控节奏审慎且高效。2026年上半年，公司商品猪销量（不含仔猪、种猪）3861.5万头，与上年同期基本持平，同比增幅仅0.58%，相较于2025年上半年32.48%的高速增长，公司主动放缓出栏节奏、理性控扩产能的策略清晰明确。横向对比行业头部企业，同期温氏股份、新希望生猪出栏量同比分别增长7.17%、11.16%，在行业多数企业仍维持产能扩张的背景下，牧原股份的逆周期产能调控能力凸显，有效降低了自身经营风险，同时助力行业加速出清过剩产能、修复供需格局。

（二）深耕降本增效，夯实核心成本壁垒

成本领先是牧原股份穿越猪周期的核心竞争优势，公司持续依托技术与管理创新，深挖养殖端降本潜力，稳步压缩养殖完全成本。2026年5月，公司生猪养殖完全成本降至11.6元/kg，持续位居行业第一梯队，稳步向全年11.5元/kg以下的成本目标推进。目前，公司优质标杆养殖场养殖成本已稳定控制在11元/kg以下，头部场线的成本优势形成良好示范效应，为公司整体成本持续下行提供了可落地、可复制的优化路径。牧原股份总裁高曈表示，公司2022年确立的单头生猪600元降本目标，截至2026年5月末已落地完成323元，剩余277元降本空间充足。现阶段公司最优场线养殖成本已低于10.5元/kg，未来公司将持续推动养殖技术、运营管理的标准化迭代，将标杆场线的成熟经验全面复制推广，持续改善整体养殖生产效益，稳步释放降本潜力，进一步巩固行业成本壁垒优势。

（三）屠宰业务稳健盈利，构建全产业链抗周期体系

为对冲生猪养殖板块的周期波动风险，牧原股份自2019年起布局生猪屠宰肉食业务，历经多年培育打磨，该板块于2025年实现全年整体盈利，正式迈入成熟盈利阶段。据牧原肉食首席执行官秦牧原介绍，2026年屠宰肉食业务延续稳健盈利态势，一季度、二季度持续实现盈利，业务稳定性持续提升。从业务结构来看，2025年公司生猪自宰量占比仅36.75%，行业整合与产能提升空间广阔，也是公司未来核心的盈利增长赛道。经营数据显示，2025年公司屠宰量达2866.3万头，同比增长128.9%；2026年1-6月屠宰量1723.4万头，同比增长51%，屠宰业务规模持续高速扩张。后续公司将持续优化销售渠道布局、升级产品结构，提升高端分割产品占比，推动屠宰业务规模与盈利水平双向提升。养殖+屠宰的一体化全产业链布局，能够充分挖掘产业上下游价值，有效平抑生猪价格周期波动带来的经营冲击，构建均衡、稳健的抗周期业务体系，成为公司全新的利润增长极。

（四）财务结构持续优化，资金储备筑牢安全底线

在行业周期底部阶段，牧原股份持续优化财务结构，严控负债规模、夯实资金储备，流动性安全边际持续提升。截至2026年一季度末，公司资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点；负债总额较年初减少超31亿元，创下2021年中报以来的最低水平。同期公司货币资金余额达142.70亿元，叠加稳定的银行合作关系与充足的授信储备，公司整体流动性充裕，为平稳穿越行业低谷提供了坚实的财务支撑。资本开支层面，公司生猪养殖主体产能建设已基本落地，屠宰业务新增资本投入需求较低，未来国内资本开支将持续收缩，财务结构有望进一步优化。牧原股份首席战略官、董事会秘书秦军表示，依托充足的货币资金、优质的银行授信及多元债券融资渠道，公司完全具备安全度过2026年行业低谷期的能力。与此同时，公司管理层持续释放长期发展信心，2026年6月25日公告显示，公司部分董事及高管拟增持A股股份，合计增持金额4亿—5亿元；同步推出H股回购方案，拟回购金额3亿—5亿港元。本次增持与回购举措，彰显了管理层对公司长期投资价值和未来发展前景的高度认可，也是公司完善价值管理、维护投资者权益的重要举措。稳健的财务状况与管理层的积极举措，大幅提升了公司周期底部的经营确定性。

行业周期复盘：猪价回暖，反转窗口临近

历经长期的行业深度调整，生猪市场已逐步显现复苏信号，周期底部特征明确。价格数据显示，2026年7月9日全国生猪报价升至11.36元/公斤，实现连续11个交易日上涨，较4月阶段低点累计涨幅超20%，猪价底部回暖趋势明确，行业寒冬逐步消退。

长江证券研报分析指出，当前生猪行业的亏损时长、亏损深度、价格底部区间，均已达到历史猪周期反转的临界水平。结合行业产能去化节奏、宏观政策调控力度及行业机构预测综合判断，本轮猪周期有望在2026年三季度末至四季度正式开启反转，行业供需格局将由过剩转向短缺，生猪价格或将开启新一轮上行通道。

作为生猪养殖行业绝对龙头，牧原股份凭借行业领先的成本管控能力、持续盈利的屠宰配套业务、稳健安全的财务体系及坚定的管理层信心，具备极强的周期穿越能力。在行业周期底部蓄力阶段，公司将持续深化种养屠宰一体化布局，持续优化成本体系、提升产品附加值，不断强化核心竞争力。伴随行业周期反转、猪价持续上行，公司经营业绩有望实现修复性反弹，长期成长价值进一步凸显。

总结：底部蓄力，静待周期腾飞

2026年上半年，牧原股份受行业周期下行影响出现阶段性亏损，但公司通过精准产能调控、常态化降本增效、产业链延伸升级、财务风险严控四大核心举措，充分彰显了龙头企业的抗风险能力与周期经营韧性。当前生猪行业底部回暖信号明确，周期反转窗口逐步临近，牧原股份依托全方位的核心竞争优势，有望在行业出清过程中持续提升市场份额，充分受益于新一轮猪周期上行红利，实现经营业绩的稳步修复与长期高质量发展。

数据来源：牧原股份官方业绩预告、公司公告、公开经营数据及长江证券权威研究报告

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