一、引言
豆粕价格短期内将继续震荡运行，这一趋势背后的原因究竟是什么？本文将深入分析当前市场状况，探讨豆粕价格短期震荡的因素，并对未来走势进行展望。
当前，南美大豆播种正常推进，国际大豆的供应端丰产预期稳固，这成为影响豆粕价格短期震荡的重要因素之一。从国际市场来看，美国、巴西和阿根廷作为全球主要的大豆生产国，其产量和政策变动对国际大豆价格产生重大影响。例如，巴西新季大豆播种进度超过历史同期，且机构纷纷给出丰产预期，这使得国际大豆供应端较为宽松，带动美豆期货持续震荡运行。而国内豆粕市场较为平静，供需两端没有新的变化出现，价格整体也呈现震荡运行态势。
从豆粕价格行情的波动因素来看，供需关系是核心因素。供给方面，大豆的产量、进口量以及加工能力直接影响豆粕的供应量。需求方面，畜牧业的发展状况、替代品的价格以及季节性需求变化都是重要考量。目前，国内豆粕市场供需两端平稳，需求端按需采购为主，部分企业布局明年的远期基差合同，但对当下的基本面来说，供需没有新的变化预期。随着 12 月大豆到港量预估的环比提升，豆粕价格后期缺乏持续上行的动力。
此外，国际市场影响、政策因素、金融市场波动和天气因素也对豆粕价格产生影响。由于大豆主要依赖进口，国际大豆市场的价格波动直接影响到国内豆粕价格。政府的农业补贴政策、进出口关税调整以及贸易政策都会对豆粕价格产生影响。金融市场的波动，尤其是汇率和利率的变化，也会对豆粕价格产生间接影响。天气因素对大豆的生长周期和产量有直接影响，进而影响豆粕的供应。
综上所述，豆粕价格短期内将继续震荡运行，主要是受到国际大豆供应端丰产预期、国内供需平稳以及多种因素的综合影响。未来，豆粕价格走势仍将受到这些因素的动态变化影响，市场参与者需要密切关注国际市场动态、政策变化、天气情况等，以做出合理的投资和经营决策。
二、南美大豆播种对豆粕价格的影响
目前南美大豆播种正常推进，国际大豆供应端丰产预期稳固。这一预期主要源于以下几个方面：一是巴西新季大豆播种进度超过历史同期，且机构纷纷给出丰产预期。巴西作为全球主要的大豆生产国之一，其产量的变化对国际大豆价格有着重大影响。二是阿根廷大豆播种率也处于近年同期较快水平，加上产区降雨充足，未来天气预期较好，进一步增强了南美大豆丰产的预期。三是从南美整体来看，虽然播种初期因干旱播种缓慢，但其后产区降雨增加，为大豆生长提供了良好的条件。
这种丰产预期导致美豆期货持续震荡运行。一方面，美豆需求提升对价格有一定支撑。自 9 月美豆进入收割期，美豆季节性出口转好，截至 11 月 15 日，美豆累积出口占 11 月 USDA 报告预估出口的 63.59%，为近 5 年中等偏快水平。同时美豆压榨也表现良好，NOPA 显示 9 月和 10 月美豆分别压榨 1.7732 亿蒲和 1.9996 亿蒲，均处历史同期最高水平，且 10 月压榨量为历史最高水平。另一方面，南美大豆预期丰产又压制美豆价格，使得美豆在多空因素交织下整体震荡偏弱运行。
而美豆期货的震荡运行进而影响国内豆粕市场价格整体震荡。国内豆粕市场较为平静，供需两端没有新的变化出现。从供应方面来看，国内油厂大豆及豆粕库存进入去化周期，供应压力边际减弱。但由于成本端受到美豆价格震荡以及进口大豆供应边际减弱的影响，油厂开机率整体不高。从需求方面来看，下游饲料产量增加，原因在于下游养殖存栏较高。中国饲料工业协会数据显示，今年 4 月以来饲料产量持续增加，这对豆粕需求有一定支撑。然而，整体供需两端的平衡使得国内豆粕价格在美豆期货的影响下呈现震荡运行态势。
三、美豆期货震荡与豆粕价格关系
（一）美豆期货震荡原因
国际市场上，巴西新季大豆播种进度较快，丰产预期给美豆价格带来压力，美豆价格震荡运行。同时，美国大豆出口数据略高于市场预期，但整体供应格局宽松。具体而言，巴西油籽协会预计 2024 年新季的大豆产量将达到 1.67 亿吨，主产州播种进度均高于历史同期，这种丰产预期不仅加大了大豆的市场供应，还对美豆及豆粕的价格形成了施压。美国农业部周度出口报告显示，截至 11 月 21 日，美国 2024/2025 年度大豆出口净销售达到了 249 万吨，相较于前一周的 186.1 万吨有所上升，这一数据略高于市场预期，使得市场对未来的供应链信心提高。然而，尽管美国大豆出口数据表现良好，但在巴西丰产预期的影响下，整体供应格局依旧宽松，美豆价格在多方面因素的作用下呈现震荡走势。
（二）对豆粕价格的传导
美豆期货震荡使得国内豆粕价格整体偏弱运行，但受未来贸易摩擦预期及沿海部分港口延迟发货影响，豆粕价格略有回升。一方面，美豆期货的震荡直接影响了国内豆粕的成本端，在国际市场供应格局宽松的背景下，国内豆粕价格整体偏弱。另一方面，未来贸易摩擦的不确定性以及沿海部分港口的延迟发货为豆粕市场增添了变数。例如，参考资料中提到的国内豆粕市场在南北美同期丰产的背景下，价格维持在低位波动，但受到未来贸易摩擦预期以及沿海部分港口延迟发货的影响，价格略有回升。此外，政策端情况尚不明朗，国际供应格局又略显宽松，这也使得国内豆粕价格在短期内仍将受到美豆期货震荡的影响，预计将继续震荡运行。
四、国内豆粕市场供需现状对价格的影响
（一）供应偏稳
11 月初的海关通关问题影响逐步减弱，尽管仍有部分企业因大豆衔接问题停机，但市场反应平淡。随着 12 月大豆到港量预估的环比提升，豆粕价格后期缺乏持续上行的动力。目前中国豆粕市场供需两端平稳运行，12 月大豆到港量的增加使得供应端相对稳定。一方面，这缓解了前期可能因部分企业停机而带来的供应紧张担忧；另一方面，也使得市场预期豆粕价格难以持续上涨。例如，参考 Mysteel 解读中提到的华南港口 12 月大豆到港量增加，两广地区油厂大豆正常衔接，可以顺利开机，市场情绪悲观，买货积极性不佳，现货价格反弹受阻。同时，12 月进口大豆到港量预估在 850 - 900 万吨，大豆供应表现宽松，即便部分地区存在港口卸船延迟带来断豆停机影响，但寒潮来袭，养殖端出栏积极性提高，豆粕需求下降，豆粕供强需弱格局仍未改变。
（二）需求不佳
国内饲料集团和大型贸易企业普遍布局明年的远期基差合同，当下需求端按需采购为主。饲料企业对豆粕后市看法以盘跌为主，多数认为需求预期不佳，整体采购意愿下降。从市场调研来看，当前下游饲料企业的心态仍是以看跌为主，大型饲料企业库存充足，执行订单提货为主，现货采购意向低，且对远月采购趋于谨慎。中小型饲料企业在现货价格下跌情形下多随用随采，维持安全库存。例如，Mysteel 农产品团队的调查显示，饲料企业方面，认为下周豆粕行情将稳中下调，其中看跌的比例占比 52%，较上周减少 6%；企稳比例占比 48%，较上周增加 9%；看涨比例 0%，较上周减少 3%。豆粕价格持续创新低，暂未出现企稳前，大部分样本采购意愿多观望，同时目前供应宽松，样本企业多数认为豆粕基本面偏弱将维持。此外，养殖效益不佳也抑制了豆粕需求。在生猪及肉鸡价格跌幅较大，蛋鸡养殖利润明显缩水的情况下，饲料养殖企业为降低成本减少亏损，对豆粕的需求数量有限。同时，菜粕等性价比较高的原料替代豆粕进入饲料中的数量增多，挤占了原本的豆粕市场，使得豆粕需求出现旺季不旺的情况。
五、豆粕价格短期内继续震荡运行的原因总结
当前国际大豆市场供应预期宽松，而中国采购的加速对需求端形成上涨支撑，美豆期货价格预期短期震荡运行为主。国内豆粕市场供需两端平稳运行，在短期供需均没有明显变化的预期下，豆粕价格将继续震荡运行。
从国际市场来看，南美大豆播种正常推进，丰产预期稳固，使得国际大豆供应端较为宽松。巴西新季大豆播种进度超过历史同期，机构纷纷给出丰产预期，产量预计将达到创纪录的水平。阿根廷大豆播种也在正常推进，土壤墒情持续改善，生长状况较好。同时，美国大豆出口销售情况虽有好转，但在南美丰产预期的压力下，整体供应格局依旧宽松，美豆期货价格在多空因素交织下呈现震荡走势。
国内方面，豆粕市场供需两端平稳。供应方面，11 月初的海关通关问题影响逐步减弱，但仍有部分企业因大豆衔接问题停机，不过市场反应平淡。随着 12 月大豆到港量预估的环比提升，供应端相对稳定，但也使得豆粕价格后期缺乏持续上行的动力。需求方面，国内饲料集团和大型贸易企业普遍布局明年的远期基差合同，当下需求端按需采购为主。饲料企业对豆粕后市看法以盘跌为主，多数认为需求预期不佳，整体采购意愿下降。此外，养殖效益不佳也抑制了豆粕需求，菜粕等性价比较高的原料替代豆粕进入饲料中的数量增多，进一步挤占了豆粕市场。
综上所述，国际大豆市场供应宽松与中国采购加速的矛盾，以及国内豆粕市场供需两端的平稳态势，共同导致了豆粕价格短期内将继续震荡运行。市场缺乏利多因素支撑，预计短期内豆粕价格或将维持震荡运行，如华泰期货指出，当前国内进口大豆升贴水略有下调，对于成本端支撑不足，叠加巴西产量预期的影响，国内豆粕期现货价格同步偏弱运行。同时，参考 Mysteel 解读，国内豆粕市场远月基差成交放量，但市场情绪冷清，需求预期尚且表现不佳，预计短期豆粕现货价格仍将稳中下跌。
六、未来走势展望
未来豆粕价格走势仍存在不确定性，需关注南美大豆产量、美豆出口情况、贸易摩擦以及国内政策等因素对豆粕价格的影响。
从南美大豆产量方面来看，目前南美大豆播种正常推进，丰产预期稳固，但实际产量仍存在不确定性。如果南美大豆产量如预期般丰收，那么国际大豆供应将进一步增加，对美豆及国内豆粕价格形成压力。然而，如果出现天气等意外情况导致产量不及预期，那么豆粕价格可能会因供应减少而上涨。
美豆出口情况也对豆粕价格有着重要影响。如果美豆出口增加，将对美豆价格形成支撑，进而影响国内豆粕价格。但如果美豆出口受到贸易摩擦等因素的限制，美豆价格可能会下跌，国内豆粕价格也将随之受到影响。
贸易摩擦是一个重要的不确定因素。如果贸易摩擦加剧，可能会导致大豆进口成本增加，进而影响国内豆粕价格。此外，贸易摩擦还可能影响大豆的进出口量，从而改变市场供需关系，进一步影响豆粕价格。
国内政策方面，农业补贴政策、进出口关税调整等都可能对豆粕价格产生影响。例如，政府增加对大豆种植的补贴，可能会提高大豆产量，增加豆粕供应，从而对价格形成压力。而调整进出口关税则可能改变大豆的进口成本和数量，进而影响国内豆粕价格。
综上所述，未来豆粕价格走势受到多种因素的影响，市场参与者需要密切关注这些因素的变化，以便及时调整投资和经营策略。
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