近期受美豆回调以及巴西升贴水上调影响，豆粕09期货向上拉涨，且资金不断流入，盘面一度增仓逾十万手！然而现货价格不及预期，期强现弱，豆粕基差进一步走缩。截止4月24日连粕M09报收于3397元/吨， 沿海主流区域油厂基差呈现负数，其中天津现货基差M09-20元/吨， 山东现货基差M09-90元/吨，江苏现货基差M09-150元/吨， 广东现货基差M09-110元/吨。负基差的出现代表着需求不行，需求的增速跟不上供应的增速，现货价格疲软。原因几何，未来又将如何演绎？以下做几点分析。

一、现货基差北高南低

分区域来看，豆粕现货价格呈现北高南低的情况，主要是由于华北油厂临港停机的情况较多，大豆库存下滑严重，豆粕库存也处于低位，现货价格较为坚挺。而南方这边，华东和广东大豆供应整体充足，油厂开机率提升，大豆压榨量有所提高，随着巴西大豆的逐步到港，大豆豆粕库存逐渐回升呈累库趋势，现货价格疲软。

二、美豆期价回调带动连粕向上

外盘方面，美豆期货合约下跌至前期低点后回调，底部构建“W”底。截止4月24日收盘，CBOT大豆07主力合约收于1181美分/蒲，较一周前上涨 9.25%。随着北美播种季节的到来，天气、墒情的变化或许将给CBOT大豆期价带来新的向上动力。受美豆期价以及南美大豆升贴水坚挺影响，连粕期价强势运行。

三、大豆产能过剩，抛储低迷，需求不及预期

4月大豆储备高位运行， 随着月底大豆到港的增加，豆粕库存有所回升。根据目前的到港预估来看，5月大豆到港仍然维持偏高水平。据Mysteel农产品调研显示，截至2024年04月19日，全国港口大豆库存484.93万吨，环比上周增加23.50万吨；同比去年增加113.71万吨。预计5月国内大豆到港量1000万吨左右。

另外，近期大豆抛储市场成交情况持续低迷，从3月19日成交的16.62万直线下滑，截止4月24日进口大豆共计划拍卖270万吨，但成交尽量仅只达到41.13万吨，成交率15.2%。旧豆卖不出，新豆源源不断，造就了如今大豆供应过剩的格局，市场上需要时间去消化现有库存。而下游养殖利润回落亦对豆粕需求有所压制，市场上豆粕需求并未有明显好转，豆粕现货价格承压。

展望后市，5月份是大豆供应高峰，需要密切关注市场动态，看市场消化情况。不过09 合约期间通常伴随着北美天气炒作，天气升水的注入导致美豆易涨难跌，在进口成本支撑下，国内豆粕价格预计维持偏强震荡。

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