10月11日，国内期市农副产品板块多数飘绿。其中，生猪期货主力2501合约开盘报15660.00元/吨，早盘低位震荡运行，午后持续下跌，最低下探至15235元/吨，最终收盘报15275元/吨，下跌600元/吨，当日跌幅达3.78%。

自6月3日至10月11日，生猪期货价格累计跌幅达17.52%。对此，一德期货分析师侯晓瑞表示，生猪期货2501合约在6月初见到年内高点后，期货价出现连续下跌，核心原因还是生猪产能持续恢复及养殖端压栏导致市场对后市猪价缺乏信心。

生猪产能持续恢复

“自6月初至10月11日，生猪期货价格的下跌主要受仔猪出生数量增加的影响下，进而对应年底生猪供给量大幅增加的预期，且饲料原料价格便宜，企业预产业套保力度强。此后，8月中旬现货市场崩盘后，近月合约下跌进一步打压远月估值。”创元期货研究员陈仁涛接受《华夏时报》记者采访时表示。

不过，侯晓瑞表示，从目前情况来看，期货端仍是空头占优的局面，前有现货20元/公斤左右的高价压力，后有产能逐步恢复以及成本不断下移导致的养殖利润缩水可能，期货下方支撑位偏低。此外，叠加市场对远期信心偏悲观，期货价格易跌难涨。不过，未来存在临近交割前，期货端被过度打压后，部分合约阶段性向上回归的可能。

“随着7—8月份生猪供给最少的时期过去，进入9月生猪供给恢复，出栏量逐月递增，根据钢联数据统计，9月份生猪存栏3644.62万头，环比增0.77%。8月份以后补栏仔猪进入季节性淡季，一方面是春节前出栏概率降低，另一方面是盘面远月估值低，以及8月中旬以来猪价持续下跌，养殖户补栏积极性降低。”陈仁涛称。

另外，陈仁涛表示，从9月份的出栏情况来看，19家上市企业出栏量环比下滑，多数企业出栏计划未完成；而中小散户受猪价大幅下跌影响，9月份存在恐慌性出栏，钢联9月份中小散户出栏量环比增加17%也可以反应中小散户出栏速度快。进入10月份二育积极性提升，集团出栏速度有所提升。

补栏母猪及仔猪意愿不足

随着气温逐渐降低，近期国内仔猪价格普遍下跌，宁夏、上海、新疆、河北、山东等28个省份仔猪价格下跌，仅天津价格持平。据全国500个县集贸市场和采集点的数据监测，10月份第1周全国仔猪平均价格37.62元/公斤，比前一周下跌4.5%，降至近6个月低点。不过，华北地区仔猪价格较高，为40.31元/公斤；西南地区价格则低一些，为34.53元/公斤。

对此，侯晓瑞表示，当前农业农村部公布的能繁母猪存栏约为4036万头，环比出现下跌，仔猪价格亦出现一定程度回落，其原因一是上半年为仔猪补栏旺季，三四季度市场补栏情绪会转弱，因为目前补栏仔猪正好赶上冬季疫病高发期，且要到年后淡季才能出栏。因此，补栏需求季节性减少。二是养殖端对后市猪价并不乐观，补栏意愿不足。受上述因素影响，市场补栏仔猪及母猪情绪均出现下滑。

“当前猪价大约在18元/公斤附近，行业自繁自养成本约为13.5—14元/公斤，养殖利润较为可观，其中饲料成本占总成本的60%，仔猪成本占25%左右，人工水电疫苗等占15%左右。由于目前能繁母猪存栏总基数并不低（高于正常保有量136万头），市场对后续猪价并不乐观。因此，补栏母猪及仔猪意愿不足。” 侯晓瑞称。

针对近期猪价走势，华东某肉联厂的贸易商李先生表示，从目前情况看，由于散养户前期出栏较多，目前肥标价差拉大，散养户压栏惜售心理增强，出栏情况一般。当前生猪出栏均价18元/公斤左右，全市场依然处于盈利状态。当前从批发市场白条到货量来看，猪肉消费并未有明显增加，反而有缩量保价情况；下游白条走货一般，屠宰需求没有增加，节后本周屠宰量环比前一周日均有所下滑。

“9月开始屠企开工率及屠宰量环比有所增加，主要原因为天气转凉市场需求有所好转，同时双节提振下游走货加快，十一过后需求较节前有所回落，不过，高于7—8月淡季需求量，接下来关注进入11月后腌腊肉等需求增加，是否对猪价有所影响，理论上后续供应也有一定增长空间。”侯晓瑞称。

生猪期货何时见底

随着生猪期货的下跌，接下来影响生猪期货价格走势的因素也引起市场关注。对此，侯晓瑞表示，四季度生猪面临供需双增的局面，其中供应的增量一部分来源于生猪产能恢复带来的增长。此外，也会受中小散户年底集中出栏影响。

“虽然近期生猪出栏体重小幅增长，市场也存在二育及压栏行为，但总体的量并不算多。进入11月后，随着气温不断下降，腌腊将陆续开始，由于当前猪价仍处于偏高位置，目前未看到需求超预期事件发生可能。因此，未来仍观察生猪供应变化幅度为主。”侯晓瑞称。

“当前生猪供需处于弱平衡，整体供大于求，短期受集团缩量和二育积极性增加影响，整体猪价略偏强，但该情况驱动的猪价上行不可持续。根据前期仔猪出生量进行线性推理，11—12月份生猪供给环比增幅较大，若需求增量有限，则猪价继续震荡下行是大概率事件。”陈仁涛称。

针对四季度生猪期货的价格走势，陈仁涛表示，四季度供给继续增加且养殖成本低，共同驱动生猪期货合约估值下移。因此，生猪期货2501合约或许仍未见底，不过，后市阶段性反弹的行情预计仍会存在，届时上市公司可买入生猪2501合约在16000—16500元/吨区间的看跌期权。

与此同时，侯晓瑞也表示，今年下半年在供应增长的背景下，期货已经提前兑现部分跌幅，接下来等待后续现货验证。如果跌幅不及预期，则期货有补涨可能。如果跌幅高于预期，期货价格出现止跌。四季度仍存在不确定性，低位追空存在较大风险。如果生猪期货阶段性强势上涨，则有继续做空的机会。对大型养殖企业来说，由于养殖成本已经明显回落，部分合约在合适的点位锁定一定利润是较好的选择。

随着猪价进一步下跌，二次育肥补栏积极性下降，规模养殖企业有意增加出栏，生猪供应增多，终端需求提振有限，猪价或下跌。西南期货发布研报显示，消费需求无亮点，二次育肥参与热情随价格变动，行业二次育肥出栏进度过半，开始新补栏行情，下游消费承接偏弱，近月反弹远月承压，考虑正套机会。

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